百度、阿里都说愿意在中国上市,然而目前的A股还配不上任何一家

对阿里巴巴不能在 A 股上市,马云曾不无遗憾,并表示很希望支付宝所属的蚂蚁金服能完成这个愿意;而百度可能走得更远,36氪声称在元旦前数个小时获得消息,百度拆分部分资产回国上市目前已经进入实质操作阶段。

虽然百度方面对 PingWest品玩表示不予置评,但就在前些天的互联网大会上,李彦宏确曾公开表示,百度在时刻准备回国上市。

看起来,大家都热爱 A 股,连作为中国联网公司标杆的百度和阿里都不例外。这也难怪,去年(对,现在已经是 2016年了),暴风科技曾接连迎来 39 个涨停,市值一度超过优酷土豆,尽管同期它的业绩非常糟糕。马化腾都直呼看不懂A股中持续飙升的妖股,“这些企业在互联网行业中根本排不上号”。

A股市场对科技股的友好简直到了丧心病狂的地步。回国上市,何乐而不为呢?

不过,要注意的是,李彦宏说百度准备回国上市的话还有前半句,“现在国内方面的条件还不允许百度这样的公司回国上市”。

监管水平和市场规范程度是 A 股绕不开的问题。很难想象 A 股某些持续股价持续飙升的企业在美国市场会遭遇什么。集体诉讼和一份份做空报告可能会让它们惶惶不可终日,这样的大浪淘沙,才能让金子真正留下来。不过,这样的“筛子”在 A 股市场是不存在的。

即使在美国股市,阿里巴巴和百度的市值在科技公司中也名列前茅。身边的对手都经历过严苛的考验,所以也更能体现它们的真实价值。如果回国上市,百度、阿里巴巴们身边的对手就是暴风科技,是乐视,后者往往通过一个概念,一场场发布会就能连续拉动几个涨停板。置身这样的市场,再高的估值能有多大的参考意义?对于百度,尤其是阿里巴巴这样必然要把国际化视为下一步发展重中之重的企业,这显然不行。

另外,不允许“双层股权”结构,也让 A 股很难迎回百度、阿里巴巴这样的公司。上市前,香港曾是阿里巴上市的首选,这里的监管和市场规范程度和国际接轨,而且,阿里巴巴的 B2B 业务曾在香港上市,对这里的规则也更为熟悉。但最终,因为香港证监会不愿意在“同股同权”上让步,阿里巴巴转而寻求在美国上市。

双层股权,即将股票分为A 、B两类。向外部投资人公开发行的A类股,每股只有1票的投票权;管理阶层手上的B类股却有更大的投票权(如Facebook,一个B系列普通股对应十个投票权)。

对于科技公司来说,上市前经过多轮融资后,创始团队所持股份往往被大幅稀释,如果按照“同股同权”原则,上市后,创始人将丧失对公司的控制权。美国股市的“双层股权”制度则很好地解决了这样的问题,创始人可以通过持有的少部分股权实现对公司的控制。Google、Facebook、百度目前都采用了这样的制度。

在这种制度下,公司创始人会更加关注公司的长期发展,过滤掉一些目光短浅的投机者,同时对抗来自资本的压力。去年,除了回国上市,中国互联网公司的合并是另一个热潮,这和双层股权制度本身关系不大,但显示了资本的强势容易过早地扼杀企业扩张的边界和想象力。

另一个经常听到的论调是,美国的投资者看不懂中国互联网的模式,所以很多公司要回国上市。算了吧,浑水公司针对中国公司做了那么多份做空报告,估计比很多中国分析师都更懂中国互联网模式。与此同时,对中概股的习惯性做空,也并未妨碍阿里巴巴成为美国股市历史上最大的 IPO 案例。

至于暴风影音式的虚拟现实能连拉 39 个涨停板,乐视的每次发布会都能带来股价的上升,别说美国人了,作为中国人的我都看不懂。

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