二级市场交易平台的噩运来了:SecondMarket如何在Facebook上市之后艰难求生?

你手上有Twitter的股份却不想等到它上市?你有点闲钱想投资创业公司,却不想把所有的钱都集中投资在一个或几个公司上?一些私有公司的二级市场平台也许值得你考虑。

传统意义上,私有公司的二级买家是风投或者私募基金,他们在公司本身不进行融资或者出售行为的情况下,从现有投资者那里去购买他们的股权。但这样的交易每年成功的数量很少,因为私有公司的二级市场是一个非常低效的市场,即使是进行一次小额交易也会像融资或者公司整体出售那样大动干戈,其中涉及的交易费(投资银行),法律费(律师)和其它手续费极其昂贵再加上公司一般不希望投资方的无端更改,私有公司的股票持有者(投资方或者是员工)很难在二级市场上套现。

回到三年前,金融危机爆发,IPO市场几乎完全关闭,于此同时,如Facebook,Zynga等私有公司则是估值一轮高过一轮。因势而生的是一些互联网上的私有公司的二级市场交易平台,其中最著名的可能是SecondMarket,这家公司以做非流通资产的网上交易起家(李嘉诚还是该公司投资者之一),在09年的时候获得了经营私有公司股份的许可(产品路线图如下)。SecondMarket交易的私有公司的股份总价值, 从2009年的一亿美金,到2010年的四亿,一直涨到2011年的十亿。

后来呢?后来Facebook就上市了。Facebook上市对私有公司的二级市场的直接影响体现在以下几个方面:

  • 最直接的,之前这个很多市场的交易都围绕着Facebook,上市以后,这一部分的交易就不复存在了
  • 更重要的是,Facebook上市的糟糕表现,大家开始对二级市场的投资越来越谨慎。“公司上市后股价不一定会涨”这个所有人都明白的简单道理,在Facebook上市的过程中痛苦而赤裸裸的展示在了大家面前。市场开始不再盲目追逐Pre-IPO的股份。同时,市场也看清了一旦创业公司过早的估值虚高,其未来的退出前景会受影响,二级市场上的股份的估值也不够吸引人
  • 还有一个相对间接的影响,是IPO市场的上对科技可动用资金(dry powder)的缩减。从2012年1月1日起,科技公司在北美证券市场上的IPO的融资总额约为200亿美金,其中Facebook要占到160亿美金。很多机构投资者已经在Facebook身上用完了他们对科技公司所有的allocation。由此产生的重要结果是,市场普遍不看好科技公司的上市,投资者对科技领域的二级市场因为看不到上市前景,因此也失去了兴趣

由于以上的种种原因,09年同SecondMarket一起冒出来的很多私有公司二级市场交易平台如今已经销声匿迹。即使看看SecondMarket这种幸存者,也早已变了模样:

再次回到SecondMarket的网站,它已经开始主推自己的教育项目(见下图),希望通过一些针对个别领域有见地的研究对潜在的投资者进行引导,告诉他们在投资每个领域的时候需要注意什么。SecondMarket表示,下图中的healthtech只是该公司对投资者进行教育的第一步,接下去他们会在每个月对一个板块进行研究并同投资者分享研究结果。

SecondMarket进军研究也实属无奈。试想,如果能坐享现有平台,对每笔交易收取3%到5%的手续费,谁愿意做研究这种劳动力成本极高的生意呢?只是在这样的一个环境,成熟投资者多持观望态度,而想吸引不成熟的投资者,教育很是重要。

除了教育项目以外,SecondMarket还进入了已经过分拥挤的crowd funding(众筹)市场,和AngelList合伙,让用户可以对早期的创业公司进行投资(请注意,这是直接的投资行为,已经离开了SecondMarket在二级市场的老本行),投资的最低额度仅仅为一千美金。可这部分新拓展的业务,也不见得能给SecondMarket带来多少收入,首先是要和AngelList分享手续费,然后是这个市场激烈的竞争,能分到多少蛋糕实在不好说。再加上SecondMarket的用户使用这个平台的唯一目的就是二级市场的投资,有多少人愿意通过这个平台进行直接投资也很难预测。

可是,当原先的私有公司二级业务不再活跃的时候,SecondMarket还能怎么样呢?

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