SolarCity为什么能上市?揭秘“太阳能公司”的运营真相

拖了这么久,SolarCity终于要上市了:发行价每股13至15美金,融资1亿5000万,若是最终发行价为每股14元的话,公司的市值将会在10亿美金左右。坊间消息,SolarCity在感恩节后(11月26日)开始了路演,并计划在12月11日上市。

SolarCity的概念是由著名硅谷创业者Elon Musk(PayPal和Tesla的创始人)最早向他的表亲Lyndon Rive和Peter Rive提出的。两人然在拿着Elon Musk的钱创办了SolarCity,主要的业务是向太阳能光伏系统(Photovoltaic System)生产商购买光伏系统,然后转售给用户(个人或者企业)并提供安装等周边服务,通过周边服务的附加值将产品提价并从用户手里赚取差价。此外,由于光伏系统价格不菲,很多用户不愿意一上来就支付巨额的购买费,SolarCity这个时候会自己买下这些光伏系统,并给用户分期付款或者租赁的选择,赚取购买费用和分期付款或者租赁费之间的差价。

这里要说明的是,这是一种很独特的商业模式。很多光纤系统的生产商既生产又销售又安装,整条食物链做了个遍,问题在于,这样的模式受太阳能市场价格的浮动影响很大。如果原材料价格上涨,市场对成品的价格预期又降低的话, 生产商就会受到很大的冲击。相比之下,SolarCity作为一个简单的中间人,受价格冲击就很小了。

回过头来看看过去2011年SolarCity的财务报表,如果我们抛开销售,管理及行政费用(SG&A),利息,税,政府补贴等不管,专门关注公司的实际运营情况:

2011年,转卖和安装业务的销售额为3千6百万美金,成本为4千1百万,该业务毛利润就亏损5百万!租赁和筹措资金业务营业额为2千3百万美金,成本为6百万美金,毛利润1千7百万。靠哪个业务赚钱,不言自明。

好吧,如果你说,转卖和安装业务浮动大的话,我们来看看过去三年内SolarCity的经营情况(数据四舍五入):

通过以上图表,我们可以看到,转卖和安装业务历来不是盈亏相抵就是干脆亏损,增长率也有限;而租赁和筹措资金业务却以几何级数的增长,更是每年都有稳定的利润。

更重要的是,这种趋势将持续下去,SolarCity在报表中表示,90%的用户不会选择将钱一次性付完,于是这些用户就会以各种形式参加它的租赁和筹措资金业务。而且,转卖和安装业务靠天吃饭;租赁和筹措资金业务却因为经常有长期合同,而使得未来的营业额有着不错的可预测性。(假定一个用户选择两年分期付款,通过今年的合同就可以对明年这部分的营业额进行一定的预测。)也就是说,明年的转卖和安装业务如何我们还不得而知,而明年的一部分租赁和筹措资金业务却已经是相当于拿下了。

这也就解释了为什么在太阳能市场全面萎靡的情况下,SolarCity选择上市了。过去12个月中,太阳能上市公司股价平均下跌50%,除了Advanced Energy Industries以外家家飘红。SolarCity之所以在这个时候还敢上市,是因为大家根本就没把它当作太阳能公司。说白了,它就是个以太阳能用户为终端市场,主攻提供租赁和筹措资金业务的银行。

 

 

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