2020 年 11 月 18 日，蔚来交出了一份亮眼的 2020 年 Q3 财报。

第三季度，蔚来营收 45.26 亿元，高于市场预期的 43.8 亿元，同比增长 146.4%，环比上涨 21.7%；毛利润为 5.858 亿元，去年同期为毛亏损人民币 2.216 亿元；净亏损为 10.47 亿元，同比减少 58.5%。

细分来看，2020 年 Q3，蔚来来自汽车销售额的收入为 42.668 亿元，同比增长 146.1%，环比增长 22.4%。这一部分收入占当季总营收的 94.3%。除此之外，来自家用充电桩、服务无忧和能源订购，以及精品销售的其他收入，为 2.592 亿元，同比增长 150.7%，环比增长 11.35。

交付能力稳定提升，毛利率超出预期

车辆交付数量，考验着新造车公司的生产能力，是外界非常关注的一个焦点。在 2020 年 Q2，蔚来首次实现季度交付量过万。

来到 2020 年 Q3，蔚来总共交付了 12206 台，同比增长 154.3%，超出此前预期的 9500 至 10000 台，连续第二个季度破万。

其中，10 月单月交付量为 5055 台，是月度交付新高。对于 Q4 的交付车辆数，蔚来展现了一定的信心，预计交付 16500 至 17000 台。2021 年 1 月，预期产能可以提升至每月 7500 台。

在 2020 年 Q3 的 12206 台中，销量支柱 ES6 占比最高，为 70.9%（8660 台）；ES8 排名第二，为 28.9%（3530 台）；9 月 25 日刚刚开始交付的 EC6 占比最低，为 0.2%。

今年 4 月，蔚来正式开始交付的新款旗舰 SUV ES8，补贴前售价 46.8 万，主打 40 万以上的高端电动 SUV 市场，属于高毛利产品。据蔚来披露，新款 ES8 在交付车型的比例中持续走高，带动了蔚来毛利率的提升——这是蔚来 2020 年核心目标之一。毛利率越高，代表着企业控制成本和盈利能力越强。

2020 年 Q2 财报会议上，蔚来创始人、董事长、CEO 李斌曾表示，2020 年下半年毛利率的目标是，汽车销售和综合毛利率均达到两位数。2020 年 Q3，蔚来成功实现了这一目标：综合毛利率为 12.9%，上一季度为 8.4%，连续两个季度实现毛利率正增长；汽车销售毛利率为 14.5%，上一季度为 9.7%，去年同期为 -6.8%。

李斌在财报会议中提到，高价车型销量占比上升、季度交付量的稳步增长、加上物料采购成本和制造费效的持续改善，使得蔚来的综合毛利率和汽车销售毛利率超出预期。蔚来财务副总裁曲玉进一步解释道，ES8 销量占比增加，使得蔚来的 ASP（平均销售价格）有所增长，每辆车大概增长一万元。同时，得益于电池包和电机降本，整车物料成本下降约 7000 元。

作为对比，同样是 2020 年 Q3 的汽车销售毛利率，特斯拉为 27%，理想为 19.8%，小鹏汽车为 3.2%。

依旧亏损，但现金流健康

2020 年 Q3，蔚来经营亏损为 9.46 亿元，环比下降 18.4%，同比下降 60.7%。净亏损方面，蔚来在 Q3 录得 10.47 亿元，环比减少 11.0%，同比收窄 58.5%。

得益于亏损收窄，蔚来在继 Q2 后再次实现正向经营现金流。李斌在财报会议上表示，有信心 2020 年全年总体实现经营现金流转正。

2019 年下半年，蔚来曾遭遇现金流危机，年底时现金及现金等价物还剩 10.563 亿元。李斌在 2019 年报会议上坦诚，当时的现金余额不足以提供未来 12 个月持续经营所需的营运资金和流动资金。后来，蔚来与合肥市达成战略合作，获得安徽国资 70 亿元投资和六家银行的 104 亿综合授信后，终于渡过难关。

来到 2020 年 Q3，蔚来披露，账上的现金储备达 222 亿元，有充足的资金储备来进行新产品研发。

费用方面，蔚来在 2020 年 Q3 的支出为 15.3 亿元，其中研发费用 5.9 亿元，同比减少 42.3%，2019 年 Q3 研发费用高主要是因为 ES6、改款 ES8 上市前产生的设计和研发费用；销售和综合管理费用为 9.4 亿元，同比减少 19.2%，主要得益于成本缩减和运营效率提升。

两款轿车在研，无惧特斯拉竞争

在财报会议上，蔚来还预告了新产品。李斌透露，蔚来正加速第二代技术平台 NT2.0 的开发，核心是行业领先的量产自动驾驶系统。NT2.0 平台的第一款车将是一辆轿车。此外，正在研发的第二款新车也是轿车。

谈及蔚来的产品策略，李斌这样解释道：“从策略角度来讲，ES8 从一个中大型 SUV 市场进入，然后到中型SUV，到小型SUV，下一步要进入轿车细分市场。”

蔚来 CFO 奉玮还透露，蔚来会在 2021 年下半年进入欧洲市场，会针对欧洲用户来设计销售服务网络。

而对于香橼资本的做空报告，蔚来也给出了部分回应。11 月 14 日，香橼资本发布报告，看空蔚来股价，理由有三，其中之一是特斯拉可能将国产 Model Y 价格，由 48.8 万人民币 (7.3 万美元) 降至 37.4–38.8 万人民币 (5.6–5.8 万美元)，对蔚来 EC6 和 ES6 订单产生不利影响。

对此，李斌在财报会议上回应道：“2019 年底 2020 年出的第一次降价，对我们订单确实有影响，但后面每次降价基本上没什么影响。最近一次降价降来 10% 左右，然后我们十月份创来订单的记录……特斯拉 Model Y 推出以后，我们相信对这个市场整体上有正面的影响。但是和Model Y竞争，我们的产品会更有竞争优势。”

李斌还指出，从整体市场情况来看，中国高端车市场几百万的规模，我们和特斯拉加起来也没这么多。“还是那句话，最大的竞争对手是油车”。