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本文来自微信公众号“首席商业评论”（CHReview），作者：老刀

贾跃亭，虽然跑路又欠债，却总有新故事在延续。

让贾跃亭押上全部身家的电动汽车公司法拉第未来（简称“FF”），终于在美国上市。这家公司的成败，被外界视为贾跃亭翻身的唯一希望。

北京时间7月22日晚间，法拉第（股票代码：FFIE）在美国纳斯达克挂牌上市。在当天的盘前交易时段，该股票一度暴涨近50%。当晚，该股票开盘后最高上涨23%，随后大幅跳水。最终收涨1.45%，报收13.98美元，市值约45亿美元。

贾跃亭在采访时信心满满，他说，“我们真正希望能够成为塔尖市场的行业第一，有信心颠覆迈巴赫、法拉第、宾利等等。”

当记者问到贾跃亭是否打算回国的事时，贾跃亭表示，必须回国，而且会还债。“我会彻底解决的。”

上市夜，贾跃亭在App上再次重申FF阶段性目标：

第一阶段：要在12个月内把FF 91 Futurist Alliance Edition交付到全球用户手中；

第二阶段：随着后续车型的推出，用户生态系统的逐渐形成，智能终端实现收入爆发式增长，生态收入快速增长，成为主流高价值用户市场领军企业之一。

这样的说辞充满了一贯的“贾跃亭风格”，夸张而且蛊惑人心，就像当年他的名言：让我们一起，为梦想窒息！

这次，贾跃亭会翻身吗？

01 FF是怎么上市的？

2014年，贾跃亭联合前特斯拉高管尼克·桑普森、莲花中国区高管聂天心，共同在美国加州成立了一家公司——“LeTV ENV Inc.”。当年夏天，公司正式更名为Faraday Future，法拉第未来。

早在2016年，FF这家公司在美国的员工就超过了1000人。在2017年1月的CES电子展上，贾跃亭完成了旗下首款车型FF91的亮相，发布会36小时内便完成了64,000个预订。

但是，FF91一直至今，都没有实现量产，更别说有交付。

至2020年12月31日，FF的累积亏损为23.9亿美元。而2019年和2020年，FF的净亏损分别为1.42亿美元和1.47亿美元。甚至于FF的账面现金只有112万美元，负债总额近6亿美元。

就这么一个连年亏损，资不抵债，差点窒息的法拉第未来，是如何实现迈进纳斯达克大门的？

FF上市，用的是SPAC方式，即特殊目的收购公司，是美股市场一种借壳上市的方式。与买壳上市不同，SPAC这种类型的收购公司，通过由投资方自己造壳，并且在一定期限内通过并购非上市公司来实现注入业务和价值增值，然后实现“壳上市”，从而间接地实现了“注入公司”也就是当下的FF的上市。

这种壳上市的方式，自身并没有高估值业务，而且也注定对业务情况没有太高的要求。但这种上市，是一个短期的融资行为，对美国证监会来说，考虑到一些创新型公司，当下的发展资金短缺，但是有一定的未来可塑性，如何帮助这些公司赢得发展的机会，所以开通了这样一种“灰色”的上市融资方式。SPAC上市，说白了是“赌未来”，在二级市场上的投资人在一开始会购买股票，但是如果一段时间后企业没有实质性的产品以及盈利模式，股票价格上不去，很快会被抛弃。

这次FF和PSAC（一家壳公司，上市主体）的合并方案通过后，FF可支配的资金将有10亿美金。CEO毕福康表示，这笔钱首先将会投入到FF 91美国加州汉福德的制造工厂和后续产品开发和交付。

FF此前表示，10亿美金主要由两部分构成，包括PSAC以信托形式持有的2.3亿美元现金，以及每股10美元价格超额认购7.75亿美元完全承诺的普通股PIPE（私募股权基金）。

但是，这仅有的10亿美元，或许能帮助FF91第一批生产并且交付，未来如果要继续干下去，肯定需要不断地融资。

02 如果FF真量产了，会有人买单吗？

FF曾表示，面向大众的FF81和FF71已在研发中，并承诺要在12个月内把FF91按时、高品质、高产品力地交付到全球塔尖用户手上。毕福康还透露，FF91已进入预量产阶段，将在全球范围内限量提供300台，只有少数选定用户才有资格受邀成为首批用户。

这边还没实现量产，FF另一边就来势汹汹地策划开店。

目前，FF首个未来主义者体验中心已于北京时间5月25日落座美国纽约曼哈顿。另据FF介绍，FF主要采用直销模式，未来将在全球20个顶级城市开展销售业务。

根据每日经济新闻的报道，外界广为流传一份FF给投资者的交流材料显示，FF线下门店将集中于美国、欧洲北部和中国市场。其中，涉及的中国城市包括北京、上海、广州、深圳等一线城市，以及重庆、西安两个内地城市。

在FF91的产品对标上，贾跃亭压根就没把特斯拉放在眼里，而是直接瞄准了宾利Bentayga、兰博基尼Urus、奔驰S级、保时捷Taycan这样的顶级豪华品牌的产品，最次的起码也是宝马7系。

当然，售价也向它们看齐。按照规划，FF将于2022年Q1先推出FF 91 Futurist版，目标售价18万美元起（约合人民币116万），然后于2022年Q4推出FF 91普通版车型，售价10万美元起（约人民币65万）。

FF作为汽车赛道上的后来者，一上市就如此高调，价格直逼传统大牌，笔者以为，在如此高昂的价格之下，愿意尝鲜者可能是FF的老朋友们和顶级粉丝了，或者是之前放贾跃亭一马的投资人朋友们，半卖半送都可以。贾跃亭的算盘是，只要这些核心粉丝朋友们满意，那么后续融资故事就好讲了。

据FF全球CEO毕福康介绍，FF截至目前拥有880项全球专利，其中550项核心电动车技术已获得了授权，是唯一可以与特斯拉比较技术的企业，拥有以IAI（即互联网、自动驾驶、人工智能）系统、三电系统、iVPA平台系统为核心的下一代互联网智能电动出行生态核心技术。

但是，即使掌握着一大把专利，没有实际的产品推向市场，贾跃亭再牛逼汽车没有在大街上跑起来，一切都是镜花水月。

而贾跃亭完全看不上的特斯拉早已卖到了全球，国内造车新势力的三兄弟，蔚来、理想、小鹏，也已经开始在中国的市场上攻城略地，而不是像FF一样依然停留在概念，停留在对美好未来的向往上。

即使通过这次上市，FF真的能够咸鱼翻身，实现量产，但实际面临的挑战也还有很多：FF的高定价有什么独特的优势？智能座舱生态是否能得到用户认可？量产的过程中FF能为自己造血吗？何时能盈利，甚至退一步拷问，能养活自己吗？

03 贾跃亭有钱还债了？

贾跃亭自己也知道，他必须要改变自己在国人心目中的“品牌形象”，他说过的话要兑现，这对FF的未来生死攸关。所以，下周回国要落实，欠下的债要还清。罗永浩都在上演“真还传”，他贾跃亭如此牛叉的人物，肯定不能比老罗逊色。

就在7月21日，贾跃亭又新增了6条被执行人信息，合计被执行金额达到48.7亿元。加上前期被执行金额，贾跃亭目前累计被执行总金额已达90.25亿元。

根据新增被执行人信息披露，前来向贾跃亭讨债的包括华福证券、平安银行、平安证券、国泰君安证券、民生信托等。

除了国内的欠债，在这之前，贾跃亭个人破产重组生效后，债权人信托正式设立并开始运营。贾跃亭将美国法院认定的全部个人资产，即个人持有的全部FF股权及相关收益权正式转入债权人信托。

即贾跃亭所欠的29.6亿美元全部债务，将以FF的股权偿还，把债权人变成了FF的股东。根据重组方案，贾跃亭将无需承担其所负债的29.6亿美元的债务，所有债务将装进法拉第未来（FF）股权的信托基金中。即贾跃亭所欠的全部债务，将以FF的股权偿还，成功把债权人变成了FF的股东 。

据公开信息，在合并交易（FF和PSAC）前，FF控股的是公司管理层及员工（50%+的股权占比），另外恒大占据32%的股权。

合并交易后，FF的原股东共计持股50.3%，增发股份募集配套资金的认购者持股23.5%，债权人转换的持股比例为17.2%，以最新市值计算，债权人转换的持股对应市值为人民币50亿元。合并上市之后，恒大汽车在FF的股权从32%被稀释到20%。

对于贾跃亭的债权人来说，其通过信托基金持有的FF股份，按照目前的估值，大约为50亿元人民币，但是，这并不意味着，老贾可以偿还这50亿元。

第一，FF的股价是不断变化的，50亿元只是按照目前的股价计算，一年后，两年后，这50亿也许会所剩无几，也许会数倍暴涨，要看FF的发展，要看老贾是否能把吹过的牛逼都兑现。

第二，这个50亿只是账面价值，是FF的股票，而且是通过信托基金代持，并不能在短时间内兑现。

04 从恒大到吉利，投中了一座“金矿”？

有人认为，贾跃亭的身边，从来不缺中国的白衣骑士。

今年1月27日，FF、PSAC与认购投资者签署了协议，认购者同意认购PSAC7950万股普通股，认购价每股10美元，总计7.95亿美元。

其中1750万股（价值1.75亿美元）将由中国某一线城市投资者认购，但须经过中国监管部门的批准。当时即有媒体曝出，该一线城市指的是珠海。7月11日，原定投资FF的中国一线城市发出通知，称因外汇原因导致无法完成此次投资，其拥有的投资额度目前已转让给相关投资机构。

也就是说，乃至于珠海国资委，也曾计划给贾跃亭投资1.75亿美元，只不过后来由于某些原因而终止了。

2018年6月25日，恒大宣布收购香港时颖公司100%股份，占时颖和贾跃亭合资公司SmartKing45%股份，分三年投资20亿美元，首期支付了8亿美元。

据FF路演PPT显示，在上市前，恒大依旧为FF的最大股东。7月22日，恒大汽车（00708.HK）股价一改多日下跌势头，盘中快速上涨，截至收盘，恒大汽车股价涨超20%至15.88港元/股，总市值达1551亿。恒大汽车此次暴涨或与恒大持有FF上市公司20%股份有关。FF上市后，中国恒大通过Season Smart Limited持有公司20.4%的股权。

除了恒大，还有吉利。

2021年1月29号，吉利控股集团官宣了与FF的合作，双方计划在技术支持和工程服务领域展开合作，并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。同时作为财务投资人，吉利还参与了FF上市的少量投资。

05 面向未来，贾跃亭，能成真神吗？

FF上市，让贾跃亭的造车梦想又前进了一步。但是，这个梦想画得太大，加上贾跃亭之前的不良记录，未来充满了太多的不确定性。

对贾跃亭个人品牌来说，他游走在梦想家与骗子之间，是企业家与疯子的交融体，好在他没有回避过去曾经遗留下来的问题，没有公开逃避自己的债务，“被动”地将自己所持有的FF股份转成了债权人的信托基金。这样处理，缓和了矛盾，也是给自己留了翻身的一线生机。

其实，当下的贾跃亭，已经只是个打工人而已，他费劲心力经营FF，为了他的那些债主，也为了自己能够翻身。

面向未来，FF若能创造奇迹，贾跃亭亦能封神，这可能是他最后的机会，如果依然是一场美好的骗局，老贾下半生就万劫不复了！

参考资料：

1、企鹅号，腾讯汽车洞察者，《FF上市喜提10亿美元救命钱，中国量产存变数，贾跃亭能撑多久？》，2021年7月22日

2、虎嗅APP，王笑渔，《今晚敲钟，为什么还有人投资贾跃亭？》，2021年7月22日

3、见闻Auto ，林嘉浩，《贾跃亭为债主们打工了？》，2021年7月22日

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