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本文来自微信公众号“科技头条”（kejitoutiaoyj）作者：科技君

前几天，极兔正式提交香港IPO申请。

若是此次上市成功，它将成继顺丰、京东物流、中通、申通、圆通及百世后，又一家上市物流企业。

有一说一，这只外来兔子与拼多多一样崛起相当迅猛。不过，腥风血雨之后，极兔陷入冲杀过猛的阵痛。

亏损严重、资金需求大的情况下，要想继续以小博大，上市似乎成为唯一的出路。

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烧钱“蹦”上IPO

极兔的扩张速度，不可谓不快。

根据国家邮政局数据，2019年末，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.5。也就是说，在极兔入局之前，中国快递江湖早就座次划定。

然而，它凭借一己之力，搅动行业风云，仅用一年半就做到日单量超过2000万，实现国内同行经营10年才有的规模，直追三通一达和顺丰。

而其靠的就是“烧钱换增长”，跟“好兄弟”拼多多一样。

先从扩疆扩土来说。

2019年，它通过收购龙邦速运拿到中国快递业务经营许可；同年9月，斥68亿元收购整合百世快递，与阿里系搞好关系。今年5月又上演“蛇吞象”，11.83亿拿下顺丰旗下丰网，试图冲击高端件快递市场。

再说快递业务方面，极兔直接掀起波及整个市场的价格战。

比如，曾在多个地区以低于当地快递30%~50%的价格抢客户，甚至把单票价打到8角钱。

虽然大家都知道价格战会增加成本，降低利润，但在市占率压力下不得不被迫跟进。

公开数据显示，2021年，国内快递业务收入为10332.3亿元，平均单价历史性地跌破10元；顺丰净利润下降40%、申通亏损将近10亿元。

因恶意降价，极兔不仅遭到同行抵制，还一度被行业主管部门警告，连拼多多都被卷入舆论风波。

虽然被同行喊打，但这对外来兔子而言，确实是行之有效的攻城方法。

不过，时间来到2023年，极兔疯狂扩张的脚步明显慢下来，背后的问题也暴露出来。

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靠上市输血

据招股书数据，极兔2020年营业收入为15.35亿美元，2021年为48.52亿美元，2022年为72.67亿美元，三年营收近1000亿人民币。

钱虽然赚得多，但花得也快。

数据显示，其2020年~2022年经调整EBITDA分别为-3.21亿美元、-5.28亿美元、-2.04亿美元。 

中国市场经调整EBITDA分别为-6.16亿美元、-9.4亿美元、-3.35亿美元；同期毛利率分别为-120.4%、-55.9%、-16.2%。

可见，极兔能烧的钱已经不多了。

另外，虽然其几口吃成胖子，但拿到手的百世和丰网本就算不上优质资产。

极兔接手百世时，这已经是一个连续亏损了三年的烂摊子，营收较上市之初腰斩有余。2021年，在前者输血下，后者勉强盈利。但是2022年，很快又进入亏损的状态。

丰网也是顺丰“试验田”里的一个失败品。2022年亏损7.47亿元，今年一季度再亏1.43亿元，截至今年3月末负债高达21.3亿元。

可以说，极兔盈利难题，已被摆在最显眼的位置上。

因此，它在营收不能覆盖成本的情况下，一直极端地依赖外部融资。但如今的融资频率较前两年已明显减少。

在上市申请材料中，它提到本次募资净额将用于拓宽物流网络，升级基础设施及强化分拣及仓储能力、容量，还将用于开拓新市场和扩大服务范围、技术研发和技术创新、一般企业目的及作为营运资金。

这些基础建设，若单靠极兔自身造血能力显然难以完成，自然就得靠上市“输血”了。

然而，上市之路并不好走，得有个经得起考验和推敲的经营模式和财务数据，而极兔并不具备。

就平均单票收入来看，它目前在国内还在干着“送一单，赔一单”的买卖。

烧钱不是长久之计。若长期被成本拖累，规模越大风险便越大，“杀敌一千自损八百”的招式注定只能在前期使用。

如今，一路狂奔的极兔已站在资本市场的大门前，后续还能怎么“蹦跶”，咱们就边走边看吧。