“Tim Cook思维”和苹果9年来的首次拆股

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几个小时后,苹果在纳斯达克的股价将以92元左右的价格开市。这是7年来,我们再次见到苹果股票低于100美元——苹果正式以1:7的比率拆股,即:周五收市前约在650美元价格的股票分成7份,投资人的股份相应增加,但公司的总市值不变。

如果还记得我们在《“Tim Cook思维”将促成苹果最大的一笔收购?Beats对苹果意味着什么》中所提到的,苹果购买Beats的做法和史蒂夫·乔布斯时代收购的风格大相径庭,而这次拆股,是蒂姆·库克(Tim Cook)带领下的苹果“去乔布斯化”的另一标志。

2010年10月,乔布斯去世前一年,他曾经罕见地在财报电话会议上露面。当时,苹果在其资产负债表上拥有510亿美元现金。桑福德·伯恩斯坦公司(Sanford Bernstein)分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)在电话会议上问乔布斯,打算如何使用这些现金。当时,乔布斯回答道:“我们坚信,一个或多个非常具有战略意义的机会可能会出现,而由于我们强劲的现金状况,我们正处于一个可以对之加以利用的独一无二的形势中。我们不会让公司花钱如流水,我们不会受巨额现金左右而迫不及待花钱(burning a hole in pocket),去进行愚蠢的收购交易。”

乔布斯在这里提到的三件“不做的”事情,库克都做了:花巨额进行收购、分拆股票,并且回购股票增加股东红利。

乔布斯一直以来都是反对拆分股票的,他坚持囤积大量现金而只给股东相当少量的红利的做法几乎人人皆知。为的是公司掌握大量现金流投入更多地开发和制造中去,带来公司总体价值更高的增长。即使是库克本人,2012年时也是坚持拒绝拆分股票,并称“对股东没有任何益处”。

拆股更多的是一种讨好华尔街的做法。它的益处主要是从心理层面上,让个人投资者觉得股价更易接受,便于那些手头资金有限的个人投资者购买苹果股票。诺贝尔经济学奖获得者Merton Miller认为拆股从价值投资角度而言并无益处。他提出过披萨理论——“不论披萨有多少块或者是什么形状,都不会影响它的尺寸”,解释的就是,拆股本身并不会带来公司价值的变化。但美国莱斯大学David Ikenberry就1,275家公司拆股前后的股价状况进行研究,这种心理上的作用会对公司表现产生影响——经拆股公司一年后表现超同规模未拆股公司8%,三年后表现超16%。他在自己的研究中指出:“虽然拆股看起来纯粹是粉饰,但却有充足的证据证明其与超额收益有关。”

根据财报,2014年第一季度苹果营收同比增长了6%,而刚刚公布的第二季度财报中营收增长仅为5%,增长速度放缓。在2014年第一季度财报公布时,净利润同比持平,该公司股票还因此受挫,当日下跌5%。要维持股票价格不断增长,从经营上而言,苹果需要不断地交出增长的经营成绩。但并没有推出任何新产品线的苹果,仍然在靠成本控制来完成作业,并且随着部分产品线搬回美国本土,这份答卷只会越来越难做出好成绩。

库克是否已经到了需要使用金融手段获得收益、而无法直接通过产品和公司销售表现说服市场的时候了?我们唯一知道的是,拆股确实带动了投资上的利好:4月宣布拆股计划以来,苹果的股价已经上涨23%。

前文提到的那位向乔布斯提问的苹果股票分析师托尼·萨科纳吉近来也在他的《财富》专栏中表示,苹果的股票价格已经提前预支了市场对新产品发布的期待——平均高出11%左右,他也指出了分拆股票,每股突破100美元比起此前每股突破700美元要容易多了。但这些都并不是苹果价值的反应,只不过是通过金融手段获得的“虚张声势”。

注:题图来自网络

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